miércoles, abril 30, 2008

Cajas tocadas

Como estaba previsto (ver este post anterior), van a ser las compañías de rating las que nos dirán que Cajas están tocadas. Ayer algunos medios de comunicación (extrañamente no apareció en El País), indicaban las Cajas cuyo rating ha sido rebajado por Moody’s.
Es decir, consideran que la crisis inmobiliaria es más severa de lo que se creía inicialmente y que estas entidades de ahorros tienen dificultades para acceder a fondos externos, y que el endeudamiento de las familias se ha incrementado y vaticina un incremento de la morosidad.

En concreto, la agencia ha rebajado la calificación de:

Caja Insular de Ahorros de Canarias
Cajamar
Caja de Ahorros de Ávila
Caja de Ahorros y Monte de Piedad de Segovia.

Asimismo, coloca en proceso de revisión las calificaciones a:

Caixa de Catalunya
Caixa d´Estalvis de Tarragona
Caixa d´Estalvis de Terrassa
Bancaja
CAM.

Finalmente, coloca en revisión la perspectiva de Caixanova.

Naturalmente, no han pasado 48 horas de la publicación de esta información, que Moody's rápidamente ha dicho que esto no significa nada. Que las cajas están sanísimas, etc., etc.. La ceremonia de la confusión.

Resumen (fácil):

1) Esto puede tener consecuencias.
2) Pues ya sabéis…

Cuestionando la relación entre riqueza en materias primas y opresión

Utilizando una serie de bonitos gráficos el columnista de NYT Thomas Friedman, quien estableció en el 2006 la Primera Ley de la Petropolítica, nos dice “que el precio del petróleo y el camino de la libertad siempre se mueven en direcciones opuestas”.

He aquí alguno de estos gráficos.






Aparentemente son muy convincentes, pero no son correctos, como se ha señalado desde muchos blogs. Y es que cuando mezclas en un gráfico valores (en este caso precios) y números índices (los que valoran la libertad), ¿cuál es la escala del eje Y?. Las líneas se pueden cruzar o no, depende del dibujante. Por lo tanto gráficos engañosos.


Pero sí que está bastante aceptado que los países que dependen de los recursos naturales tienen una alta probabilidad de ser gobernados por regímenes autoritarios.


Sin embargo hay otras opiniones al respecto con dudas sobre esta relación de dependencia y autoritarismo. Los hay que opinan al revés, que la riqueza en recursos puede promover la democracia y otros dicen que no tiene nada que ver esto con que un país sea demócrata o no. ¿Quién está en lo correcto?

Stephen Haber y Victor Menaldo han intentado averiguarlo. Si estáis interesados aquí tenéis todo el estudio (ver el estudio) (cuyos métodos estadísticos han sido cuestionados).
Haber y Menaldo han hecho un trabajo profundo.
Primero miraron que ocurría a unas cuantas naciones antes de que se volviesen dependientes: México, Venezuela, Ecuador, Chile, Noruega, Nigeria, Irán, Siria, Argelia, Yemen, Omán, Irak, y Libia. Todos ricos debido al petróleo, menos Chile que es el gran productor mundial de cobre. En otras palabras, los países que eran políticamente libres, más o menos mantuvieron la libertad después de descubrir sus recursos.

Pero Haber y Menaldo han profundizado más y han comparado como han evolucionado países en la misma zona comparando los que se han vuelto ricos con los que han seguido siendo pobres. ¿Fue el descubrimiento de la riqueza una causa que bloquease la evolución hacia la democracia? Pues, tampoco.

Y un último efecto. ¿Países como Chile y México que se volvieron democracias después de descubrir el cobre y el petróleo, habrían sido más libres políticamente si no lo hubiesen descubierto? Compararon Venezuela con Colombia, Ecuador con Perú, México con Brasil, Nigeria con Tanzania, y Chile con Argentina. ¿Divergieron la libertad política en cada par de países después del descubrimiento de los recursos? De nuevo, Haber and Menaldo, no encontraron evidencia de ello. (De hecho, alguno de los países que se volvieron ricos con los recursos, se volvieron más democráticos).


Por lo tanto la Primera Ley de la Petro (o cualquier otra materia prima) - política, queda en entredicho.

Cerveza en vez de gasolina

Sigo poniéndole humor al aumento del precio de la gasolina. Aunque, por lo que veo en algún comentario, hay personas que carecen totalmente de él.
Como tenemos ya el petróleo más caro que la cerveza, ¡mejor bebes y no conduces!

domingo, abril 27, 2008

Problemas del petróleo

Crisis y más crisis

Hoy el dominical Negocios de El País viene exuberante y recogiendo multitud de artículos sobre la incipiente crisis económica.

Un interesante artículo titulado ¿El Apocalipsis del capitalismo? resume bastante la situación y es excelente para abrir boca.

El comienzo no tiene desperdicio: “Imagine un día en que los bancos no tuvieran liquidez, y, en vez de prestar dinero a sus clientes, fueran ellos -o, más exactamente, los contribuyentes- quienes les prestaran más de medio billón de euros. Imagine que grandes bancos de inversión de EE UU y Europa fueran rescatados de la quiebra por fondos de países en vías de desarrollo. Imagine que las viviendas perdieran una cuarta parte de su valor en dos años, y miles de familias no pudieran hacer frente a sus hipotecas, obligando a los Gobiernos a socorrer a los más apurados pagando la ampliación de los créditos hipotecarios. Imagine que los precios de los alimentos básicos se dispararan, se iniciara el racionamiento de arroz en EE UU y en Europa y el coste del petróleo se triplicara en cuatro años sin que apenas se detectaran revueltas sociales, ni la Bolsa, aunque a la baja, sufriera crash alguno. En realidad no hace falta tener mucha imaginación: todo eso ya ha sucedido”.

Emilio Ontiveros nos habla de medidas urgentes para abordar tres crisis.
Una de ellas es la de hacer lo mismo en la Unión Monetaria Europea que hizo el Banco de Inglaterra: “Que el Banco Central Europeo, diligente pionero en las inyecciones de liquidez, lo sea en la aplicación de paliativos adicionales como el ahora administrado por el Banco de Inglaterra, es crucial para que en las economías de la eurozona no se acabe conformando un escenario donde las tres crisis converjan. No hace falta argumentar que el sistema bancario español es de los más interesados en que prosperen terapias de ese tenor”.

J.Bradford DeLong también nos habla de remedios: vuelta al Keynesianismo, o sea al Estado protector. DeLong nos habla de tres motores económicos que se han parado: “Puede que la mejor manera de considerar la situación sea recordar que hay tres motores que han impulsado la economía mundial durante los últimos 15 años. El primero era la inversión a gran escala, que se concentraba en EE UU y se debió a la revolución de la tecnología de la información. El segundo era la inversión inmobiliaria, que se vio impulsada por el auge de la vivienda. El tercero era la inversión manufacturera en el resto del mundo -en especial, en Asia-, después de que EE UU se convirtiera en el importador de último recurso de la economía mundial” .

Las consecuencias de esta crisis son innumerables, como puede verse en muchos de los artículos:
Inflación: Nos habla de ella Ángel Ubide.
Crisis financiera: artículos de Claudi Perez y Alejandro Bolaños.
Alto precio de los alimentos: Se acabó la comida barata, artículo de Cristina Delgado.
Alto precio de las materias primas, especialmente del petróleo. Artículo de Miguel Jimenez sobre las materias primas y de Santiago Carcar sobre el petróleo.
Burbuja Inmobiliaria o sea ladrillo: artículo de Manuel V. Gómez titulado Ladrillos rotos. Por primera vez la crisis del ladrillo es global.
El empleo: Lucía Abellán nos habla de la quimera del pleno empleo.

Y finalmente tres artículos que hay que leer. El primero del Nobel Paul A. Samuelson: Prevenir una larguísima depresión.

Otro de nuestro ministro Solbes en el que nos habla del margen de maniobra de la Política Económica ante las dificultades .
Y por último otro sobre lo que puede hacer el Banco de España, de Fiona Maharg.




martes, abril 22, 2008

El dólar rompe la barrera del 1,60

1,602 exactamente. Luego ha retrocedido. Pero la resistencia está rota. Por lo tanto en los próximos días podemos ver el cambio del Euro/Dólar mantenerse ya por encima del 1,60. Terrible para las empresas exportadoras cuyas ventas van en dólares.
Y consecuencia natural de este cambio es que el barril Texas ha marcado hoy un precio de 118,47 dólares el barril. Nuevo máximo. ¿Dónde está el límite a esta evolución increíble?
Recuerdo que el dólar a “veinte duros” sería 1,664. ¿Lo veremos?

Cuatro graves, profundos y complicados problemas en España

Primer problema: el bancario

Dice el refrán aquello de que “cuando veas las barbas del vecino afeitar, pon las tuyas a remojar”. Vemos ya que la práctica de intervenir bancos no es una cosa excepcional. Hoy ha sido el banco Alemán Duesseldorfer Hypothekenbank (rescatado por la Asociación Alemana de Banca -BdB-), controlado por la familia Schuppli. Y ya van cinco bancos en Alemania: además del Duesseldorfer, el Weserbank, el IKB, el WestLB, y el Landesbank Sachsen, que fue vendido.
Hemos visto también en Inglaterra la intervención del Northern Rock y la impresionante ampliación que ha tenido que hacer el Royal Bank of Scotland, la ampliación más grande de la historia en Europa, lo que da una idea del agujero que había. Y más aún, el Banco de Inglaterra ha tenido que destinar 64.000 millones (¡que cifras!) para garantizar la liquidez. Esto da una idea de las cifras que debe estar moviendo el BCE. El FMI cifra hoy en 176.000 millones el riesgo de la Banca Europea.

De los bancos suizos o norteamericanos no hace falta hablar. Están presentes cada día en los medios anunciando continuamente pérdidas y más pérdidas. Hoy el Bank of America ha indicado que su beneficio cae un 77%. Ligera reducción.

¿Y la banca española? Pues capeando el temporal gracias al BCE que está inyectando dinero en muchas entidades para evitar su muerte súbita. ¿Cuánto tiempo aguantará el BCE esto? Porque hay que tener en cuenta que este problema no se soluciona si el mercado interbancario no vuelve a funcionar pronto y las entidades se prestan dinero entre ellas.

Segundo problema: el coste del dinero.

No sólo es problema obtener el dinero, sino que cada vez es más caro. Hoy el Euríbor ya ha alcanzado el 4,85%. La captación de dinero por los bancos a precios cada vez más altos, empeorará sus cuentas de resultados con toda seguridad. Secos y sin un euro para prestar. Mal por el lado del Pasivo.
Pero este encarecimiento aporta otro problema, ahora por el lado del Activo. El aumento del Euríbor incrementará notablemente la morosidad. Siempre se ha dicho que la cuerda podía estirarse hasta el 5%. A partir de ahí empezarían los dramas. Pues ahí estamos.

Tercer problema: pinchazo de la burbuja.

Es evidente que no hay aterrizaje suave. Y yo diría que ni brusco. Esto va camino de ser un descalabro total, similar al que ocurrió en Japón en los 90’s: 70% de descenso. Contra la fantasmada del Gobierno de seguir mintiendo y ocultando la realidad, tenemos la certeza de las ofertas. Y hoy tenemos un dato elocuente: cien promotores venden 2.000 pisos a precio de coste. Bajada de un ¡40%!. Lo que convierte los datos publicados por el Gobierno en una página satírica más digna de ser publicada en El Jueves.

Cuarto problema: la financiación de las Comunidades Autónomas y Ayuntamientos.

La alegría de la huerta se acaba. Volveremos rápido al endeudamiento. Así es la vida. Esas grandes orquestas o conjuntos musicales que hemos visto los últimos años en las fiestas de muchas ciudades y pueblos van a desaparecer por largo tiempo.
Y es que sus ingresos fiscales corresponden en un 70% a cuatro impuestos: el 33% cedido del impuesto sobre la renta de las personas físicas (rentas del trabajo y del capital), 35% del IVA (ligado al consumo), 100% de Transmisiones Patrimoniales (vinculado fundamentalmente a la actividad inmobiliaria) y Actos Jurídicos Documentados (dependiente de la actividad económica). Donaciones y sucesiones y Patrimonio apenas suponen un 4% del total.
Vista la evolución ya del IRPF y del IVA y teniendo en cuenta que ni se compra ni se vende vivienda (ni se construye), el problema es de chupa de dómine. Pronto oiremos el SOS de alguno de ellos.

Gran Scala y los Monegros. Punto y final.

Parece ser que el castillo de naipes del Gran Scala ha caído de un soplido. Ha sido El Periódico de Aragón y otras informaciones aparecidas (ver el documental de TV3) los que han conseguido acabar con esta estupidez.
Me alegro de haber escrito hace unos días sobre este tema, ya que lo tenía meridianamente claro.

Aquí tenéis un buen resumen del tema. Buen lío tiene ahora el Gobierno de Aragón por haberse creído toda esta historia, más propia de una opereta.


¿Prueba del alcohol para los Promotores Inmobiliarios?

La entrevista que publica hoy El País a Enric Reyna, presidente de los promotores y constructores de Barcelona, no tiene desperdicio.
Para entender a esta gente es obligatoria su lectura.
Los promotores, que han ganado grandes fortunas en los últimos años, sin poner casi un duro, ya que el dinero lo ha puesto la Banca (lo que supone una rentabilidad infinita), quieren que la fiesta continúe.
Pero naturalmente no poniendo el dinero que han ganado. Quieren que lo siga poniendo la banca y en las mismas cantidades y probablemente, puestos a pedir, con los mismos precios.
Esto es como si en un bar, una pandilla de bebidos siguiera pidiendo más alcohol al camarero. Y naturalmente el camarero, que ve lo colocados que van, no sirve, porque la juerga va a acabar con toda seguridad con el mobiliario destrozado. Probablemente los borrachos se comportarían mejor que los Promotores y seguirían bebiendo, pero tirando de su petaca.
Pero los Promotores no, quieren que siga sirviendo más alcohol el camarero.




lunes, abril 21, 2008

¿Dónde pondremos las grúas?

Dice hoy el presidente de Lehman Brothers en España, Luis de Guindos, que el número de viviendas iniciadas en España este año será de 200.000. Teniendo en cuenta que estos últimos años se levantaron 700.000 inmuebles cada año, la pregunta del millón es dónde ponemos los miles de grúas que van a quedar ociosas, con alta probabilidad de no ser utilizadas en muchos años. Habrá que habilitar, como almacén, esos terrenos rústicos que se compraron, para recalificar posteriormente y obtener pingües beneficios, y que ahora no sirven para nada. Bueno, para dejar las grúas sí.

viernes, abril 18, 2008

Magdalena Alvarez, de nuevo ministra

Más humor de "Polonia".

Casting del PP buscando portavoz

Soraya se presenta al casting, pero se encuentra con Risto. Humor del programa Polonia de TV3.

Me lo temía: el coste del burbujazo inmobiliario lo pagaremos todos

Veo en la prensa esta noticia: “El Gobierno permite a todas las familias ampliar gratis su hipoteca”.
Leyéndolo así, parece como si estuviera prohibido refinanciar la hipoteca y el Gobierno ahora lo autorizase.
Nada de eso. De lo que se trata es de que lo paguemos nosotros, todos los españoles, especialmente los que no hemos comprado un piso.
Dice la noticia que “para sacarla adelante (la ley), el Gobierno espera cerrar en los próximos días un acuerdo con las entidades de crédito que permita eliminar las comisiones asociadas a la ampliación del plazo de amortización de las hipotecas. También promoverá de manera urgente los acuerdos necesarios para suprimir los gastos registrales y notariales”.

No entiendo nada. O mejor dicho, lo entiendo perfectamente. Me explico:

1) Supongamos que el Sr. Gómez no puede pagar ya su hipoteca, ya que el Euríbor a 1 año hoy está a 4,802 (a pesar de que llevan meses diciéndole que va a bajar).

2) El Sr. Gómez se ha equivocado firmando una hipoteca, creyendo que los tipos de interés en 30 años no iban a subir nunca. Muy creyente este hombre.

3) El Banco se ha equivocado concediendo un préstamo hipotecario a una persona cuya capacidad de pago era limitada. Mal estudio del riesgo. Por cierto, recordar que los bancos ganaron muchisimo dinero haciendo esto.

4) La solución correcta es que el Banco llame a este señor, y antes de que tenga que embargarle, mirar de cambiar el plan de pagos firmado en su día. O sea renovarle el préstamo a mayor plazo, para que lo acaben de pagar sus hijos.

5) Digo yo que el coste de esta refinanciación lo deberían pagar los hipotecados o los Bancos, ya que fueron los que se equivocaron.

6) Cuándo la noticia dice que el Gobierno negociará con la Banca, ¿a que se refiere? ¿Lo van a hacer los bancos gratis finalmente? Si fuese así no haría falta ninguna propuesta del Gobierno, ¿no?.

7) Tenerlo claro. Lo vamos a pagar el resto de los españoles con nuestros impuestos. SENSACIONAL. FENOMENAL. ¡Y hasta la próxima, que habrá más! ¡Ya estamos socializando las pérdidas!

Posición del euro respecto al dólar

Sin comentarios...

jueves, abril 17, 2008

¡LLueve!

Cuando ya empezábamos a ir a garrotazos entre los españoles, y hasta entre los mismos catalanes, por un vaso de agua (como refleja el chiste de hoy de Forges), las oraciones a la “Moreneta” han dado resultado y el agua está cayendo a raudales hoy. Parece ser que se ha retirado el anticiclón que ha bloqueado la entrada de frentes del Atlántico durante meses y que nos ha llevado a la sequía que todos conocemos. Como han rezado tanto ahora entrarán todos los frentes y nos pasaremos al otro extremo. Pongo dos imágenes del radar del servicio metereológico que cubre toda nuestra comunidad, parte de Huesca y sur de Francia. La primera es a las 12 del mediodía (hay que corregir la hora que indica la imagen, ya que es tiempo universal, añadiéndole 2 horas) y la segunda hacia las seis de la tarde. Como podéis ver agua abundante: hasta zonas calabazas y rojas. He hecho una foto al cielo en el momento que ha llegado sobre mi tejado el marrón de las seis de la tarde. Hasta ha granizado un poco.




Rescate selectivo

Podría ser el famoso helicoptero de Ben Bernanke, presidente de la FED. Rescate selectivo, como siempre.

miércoles, abril 16, 2008

EEUU: mapas de las ejecuciones hipotecarias

Supongo que ya conocéis Google Earth. Una auténtica maravilla que nos permite ver la Tierra hasta el mínimo detalle. ¿Pero se pueden ver en los mapas las casas que han sido objeto de ejecución hipotecaria, alias embargo?

No en Google Earth, pero en EEUU todo es posible y se pueden ver estos mapas en Internet. Puede verse que hay barrios y/o calles un poco malditos. He aquí tres ejemplos.



¿Coches propulsados con aire comprimido? ¡Funcionan!

Quién tenga dudas que vea este video. Aunque no entendáis muy bien el inglés recomiendo que lo veáis ya que esto funciona. Dos proyectos diferentes, pero con la misma energía: aire comprimido en vez de gasolina. ¿Podrá funcionar a gran escala?



Hipotecas en yenes

Me permito copiar en mi blog el artículo de Ignacio Rodríguez Añino publicado hoy en El Confidencial.
Es muy interesante para los hipotecados... pero es un arma de dos filos. Hay que tener mucho cuidado, ya que buscando un ahorro en los intereses se entra en alto riego de incrementar el importe a pagar de la hipoteca si los tipos de cambio se dan la vuelta. Y en los plazos tan largos de las hipotecas, seguro que ocurrirá. Claro, que si se ve venir se puede volver a invertir...

Aquí está el artículo:

Hoy no voy a hablar de fondos de inversión directamente sino de hipotecas. En la última semana, tres personas diferentes y sin relación entre sí, me han comentado que han cambiado su hipoteca a yenes. Además de pagar menos, decían, los bancos les han dicho que tienen muchas oportunidades de cambiarse otra vez a euros si ellos quieren.
La verdad es que la crisis actual (ahora ya por fin reconocida por el Gobierno) debe ser bastante intensa, porque la última vez que este tipo de hipotecas estaba de moda fue en la crisis de los años 93-95. La primera idea que se me ocurre es que el euribor al alza está haciendo mucho daño, que los Bancos deben estar haciendo una ofensiva para facilitar el pago de las hipotecas a sus clientes y también que el nivel de desesperación de los españoles ante el pago de sus deudas está subiendo rápidamente.
Mi duda es acerca de si se está comunicando a los clientes todos los riesgos que conlleva el hipotecarse en divisas. Al fin y al cabo, las divisas son el activo financiero más líquido, más volátil y el más difícil de predecir.
Al cambiar la hipoteca a yenes, el primer efecto es que se paga menos cuota mensual pero hay que tener en cuenta otros factores:

-las comisiones que cobran los bancos por la apertura de este tipo de hipoteca
-las comisiones que pueden cobrar por el cambio de divisa: si se desea volver a euros o a otra divisa en los préstamos multidivisa.
-la periodicidad de las ventanas para efectuar el cambio (para poder tener flexibilidad ante deterioro del Euro.
-el riesgo (elevado) a que posibles variaciones del tipo de cambio euro/yen nos perjudiquen.
-posibilidad de que los tipos del yen vayan al alza y los del euro a la baja

Si una persona se hubiese hipotecado en yenes hace tres años, en 2005, con el euro/yen a 130, a mediados de 2007, con el euro/yen a casi 170, estaría muy contenta ya que la debilidad del yen habría hecho que su hipoteca en Euros se viera reducida en un 23% (una verdadera pasada).
Sin embargo, una persona que se hubiera endeudado con el euro/yen a 170, hoy en día con el cambio a 160, vería incrementada su deuda (el principal, no los intereses) en más de un 6%, algo nada agradable. Y si se volviera al 130 vería incrementado el total de su deuda en un 30% (esto sí que sería una pasada).
Me pueden rebatir diciendo que si el yen empieza a subir, uno se puede cambiar de divisa y volver incluso al euro. Esto estaría bien siempre y cuando los costes del cambio fueran menores a los beneficios obtenidos con anterioridad.
Otra idea típica en estas situaciones puede ser el pensar en el seguro de cambio: me endeudo en yenes, pago menos y me cubro del riesgo de variaciones de la divisa mediante un seguro de cambio. La idea es buena, pero como los seguros de cambio se basan en los diferenciales de los tipos de interés de las divisas, el endeudarse en yenes y cubrir el riesgo de cambio al final viene a salir parecido a endeudarse directamente en euros.
En definitiva, siempre hay que tener en cuenta que, a mayor rentabilidad, mayor riesgo, y las divisas son un activo de mucho riesgo. Pueden cambiar la hipoteca a yenes, pero por favor, infórmense antes de todos los riesgos, flexibilidad y comisiones de los bancos.

Habrá fusiones de Cajas

No lo digo yo. Lo ha dicho Juan Pedro Hernández Moltó, presidente de Caja Castilla-La Mancha.
Y es que ya empiezan a sonar tambores de fusión. Naturalmente no se dice que las Cajas estén en crisis. Se dice lo siguiente: "En la actual situación económica, muchas cajas se verán cortas de dimensiones, por lo que tendrá que haber concentraciones en el sector de las cajas para hacer frente a las exigencias del mercado y mantener el mismo rigor y solvencia". Fenomenal.
Y naturalmente para conseguir este objetivo habrá que saltar la territorialidad y es que la ley impide la fusión de Cajas de diferentes comunidades. Pero lo que pasa es que si todas las Cajas Andaluzas (por poner un ejemplo, que naturalmente no es así) están pilladas de liquidez y sobreviven gracias al BCE, fusionándolas entre ellas no se resuelve el problema.
Todo esto y más se ha dicho en el XV Encuentro del Sector Financiero, organizado por Deloitte.
Otras cosas que ha dicho esta gente: Alfredo Sáenz, consejero delegado del Santander, ha comparado la crisis actual con el meteorito que extinguió a los dinosaurios (que serían los bancos que se habían apuntado a la orgía de liquidez y apalancamiento de los últimos años); Juan Ramón Quintás, presidente de la CECA, ha hablado de una gigantesca ola que debemos evitar que nos arrastre (¿a que ola se refiere?¿un tsunami bancario y nosotros sin saberlo?); y Julio Fermoso, presidente de Caja Duero, ha asegurado que "ahora viene la prueba del algodón para el sector financiero".
Naturalmente los ponentes de este “Encuentro” han dejado caer un chiste: el futuro de la banca, han dicho, debe basarse en un aumento de la productividad y la eficiencia, el fin del crecimiento basado solamente en el crédito, la vuelta a la preocupación por el cliente, la importancia de los depósitos y la innovación en productos.
¡Pero, hombre, si el problema ha sido el invento de productos como los CDO’s, RBS y porquerías por el estilo!

martes, abril 15, 2008

De la fe en el mercado a la fe en el Estado

Reconozco que me he relamido de gusto leyendo varias veces el artículo de Ulrich Beck, publicado hoy en El País (Opinión-Cuarta Página). Se titula “De la fe en el mercado a la fe en el Estado”.
Ulrich Beck es sociólogo y profesor de la Universidad de Múnich y la London School of Economics.
Una forma excelente, detallada y clara de explicar lo que intenté decir yo en mi post del pasado viernes. No hay como saber desarrollar los temas y exponerlos de forma soberbia.

Artículo de obligadísima lectura, cuyo final dice así:

“Las élites económicas nacionales y globales (los dueños de los bancos, los ministros de finanzas, los directivos de las grandes empresas y las organizaciones económicas mundiales) no deberían sorprenderse de que la opinión pública reaccione con una mezcla de cólera, incomprensión y malicia. Pero el convencimiento certero de que, en una crisis, el Estado al final acabará salvándoles, permite a los bancos y a las empresas financieras hacer negocios en los tiempos de bonanza sin una excesiva conciencia de los riesgos.
No tiene que ver con la envidia social el recordar que los exitosos banqueros ganan al año importes millonarios de dos cifras, y los exitosos jefes de firmas de capital riesgo y de fondos especulativos incluso mucho más. En los tiempos que corren, los banqueros actúan como los abogados defensores del libre mercado.
Si el castillo de naipes de la especulación amenaza con desmoronarse, los bancos centrales y los contribuyentes deben salvarlo. Al Estado sólo le queda hacer por el interés común lo que siempre le reprocharon quienes ahora lo reclaman: poner fin al fracaso del mercado mediante una regulación supranacional.”

EEUU: bolas (económicas) sin fin

Mega-proyecto en Los Monegros: ¿Gran Scala o Gran Estafa?

Hace tiempo que quería escribir sobre ese Mega-Proyecto lúdico, que dicen que será como una mezcla de Las Vegas y Orlando (¡casi nada!), denominado Gran Scala que se quiere construir en uno de nuestros desiertos españoles: los Monegros.
Desde el primer momento (proyectos he visto muchísimos en mi vida laboral) he tenido claro que este proyecto no tiene ni pies ni cabeza. Es fantasía pura. Desde luego, desde mi punto de vista bancario, nunca se me ocurriría poner un euro en este asunto. Lo que me ha descolocado inicialmente ha sido la apuesta incondicional del Gobierno de Aragón, liderada por el consejero Aliaga.
El proyecto es fantasioso y lo que empieza a estar claro es lo que subyace detrás de él: la adquisición de tierras a precio de saldo.
Los domingos por la noche en Cataluña tenemos la suerte de poder ver un buen programa, que se denomina 30 Minuts, el cual siempre expone un problema social concreto, que examina a fondo. Este domingo pasado el tema fue Gran Scala.
Mi sorpresa fue en dos temas: como se juega con los propietarios de los terrenos, creando la posibilidad de construir este proyecto en diferentes sitios de los Monegros y como el consejero Aliaga dijo que los terrenos los han de vender baratos o en caso contrario expropiará. Ya se ve por donde va el negocio.
Pero lo interesante ha sido este artículo publicado hoy en El Confidencial. Os enteraréis quién es André Guelfi, también conocido como Dedé La Sardine. Empieza a estar claro quien esta detrás de este alucinante proyecto. En el programa 30 Minuts se veían pintadas en los pueblos que ponía Gran Estafa (en vez de Gran Scala). Algunos lugareños lo tienen claro.



Repsol y Brufau: así también compro yo acciones


El 19 de noviembre del 2007 el presidente de Repsol (+YPF), Antonio Brufau, anunció que invertía 4,45 millones de euros en la compra de acciones de la compañía (173.000 acciones) a 25,7 euros por acción. Una buena apuesta. A eso se llama confiar en la propia gestión.

La operación se realizó (naturalmente) de acuerdo con el Reglamento Interno de Conducta en el ámbito del Mercado de Valores y se comunicó a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

La noticia decía que desde su incorporación a la presidencia de Repsol YPF, Antonio Brufau destina el importe de las retribuciones estatutarias por su pertenencia al Consejo de Administración a la adquisición de títulos de la compañía de forma regular y periódica. La compañía destacó que "esta adquisición de títulos refleja el firme compromiso de Brufau con el proyecto que lidera".

Con la noticia ayer del descubrimiento de la inmensa bolsa de petróleo en Brasil en la que Repsol participa con un 25%, descubrimiento que según se indica fue en Setiembre del pasado año, es fácil entender que Brufau tuviera "un firme compromiso con la compañía" y comprara la enorme cantidad de acciones que compró. Jugaba sobre seguro.

Esto es UTILIZACIÓN DE INFORMACIÓN PRIVILEGIADA. La CNMV, ¿se volverá a quedar cruzada de brazos ante un caso tan flagrante?



domingo, abril 13, 2008

Divertidos vamos a estar con el PP y su próximo Congreso

Un partido con el debate interno anulado por el “estilo” que impuso Aznar y que ahora penaliza su funcionamiento.
Hoy la prensa nos explica (1 y 2) por donde pueden ir los tiros y quien es Esperanza Aguirre, que en este blog ha tenido presencia continuada a la vista de su ambición desmedida y las consecuencias que podría tener para este país que esta señora gane unas elecciones.
Realmente lo que no sorprendería a nadie es que apareciese un “tapado”, alguien que nadie se imagina quien puede ser, como ocurrió con el PSOE y Zapatero.
Dice el refrán aquello de “mejor malo conocido que bueno por conocer”, pero en este caso las dos alternativas pueden ser malas para el PP.
Y añado unas imágenes del programa de humor Polonia de este jueves pasado. Esperanza Aguirre ha quedado fielmente retratada: tirar la piedra y esconder la mano; es su estilo.

Comilona del G-7 en Washington


El G-7 se ha reunido en Washington. Primavera, buena comida, excelente vino. El mundo de color de rosa. El G-7 ya le ve el principio del fin del ajuste de la crisis económico - financiera actual.
Lástima que este principio del fin del ajuste se vaya hasta el 2009. "Qué largo me lo fiáis" (1), que diría el Don Juan de Zorrilla.
Pero ahora es diferente. Ahora dicen los del G-7 que ya lo han entendido. Que ya saben por que hay crisis. Y como lo han entendido pues ya está resuelto. Podían haberla entendido antes, digo yo. Por lo tanto, aquí no pasa ni pasará nada.
Risas, carcajadas, abrazos y fotos; que se vea la felicidad y la ausencia de preocupación, y hasta la próxima.
Veo, por cierto, que en la sobremesa se han dedicado a explicar chistes:
El primero es de que les dan cien días a la banca para que publiquen sus pérdidas (se entiende debidas a las subprime). ¿Es que las cuentas anuales del 2007 no las han reflejado? Vaya.
El segundo chiste es mejor: han decidido intervenir todos juntos el mercado de divisas para revaluar el dólar. “Los países ricos no se quedarán con los brazos cruzados ante el desplome del dólar”, ha dicho Paulson. Suena un poco a lo de las Cruzadas: “Los pueblos católicos no pueden permitir que Tierra Santa esté en poder del Islam”. Ya sabemos como acabó.
Pues nada. Por mi ya pueden empezar. A ver que hacen. No sé como le sentará a la economía americana en recesión el encarecimiento de sus exportaciones.
Y por último, indicar que no he leído nada sobre como iban a resolver el aumento de los precios de las materias primas y los problemas graves que empiezan a presentarse con el enorme aumento del coste de los alimentos en muchos paises del tercer mundo. Pero brindando con Moët & Chandon reconozco que es difícil pensar en estas cosas.


(1) Largo el plazo me ponéis, en la versión original de Zorrilla. En la versión de Tirso de Molina el Burlador decía "Qué largo me lo fiáis", y en la de Zamora "Si tan largo me lo fiáis".

Una curiosa relación

Da gusto moverse por el mundo blogero económico norteamericano porque siempre acabas viendo cosas interesantes. He aquí una: los precios de la vivienda en USA, si se pagasen con oro.
Vemos en el gráfico primero una línea ligeramente ascendente, con oscilaciones. Los precios pagados de esta forma se mantenían más o menos estables. Luego viene la burbuja inmobiliaria y la vivienda pagada a precio de oro dispara su precio. Pero después viene el burbujazo del oro y… ¡se equilibra el precio! Fantástico. Burbuja contra burbuja.


¿Colchón o fina estera de playa?


Hoy, en el cuaderno Negocios de El País, los AFI’s Alfonso García y David Barra repiten lo que se repite repetitivamente. Nada nuevo bajo el sol. Es como un mantra, como áquel que escuchamos durante años, de que no había burbuja en el sector inmobiliario. ¿Cuántas veces tuvimos que oírlo? Nos lo negaron cientos de veces y de repente pasamos, no de reconocer que había una burbuja, sino a discutir si el aterrizaje sería suave o brusco. Que país este, el nuestro.
El
mantra actual es que “el sector bancario español afronta este período desde una posición relativamente sólida”. La palabra relativamente la he remarcado yo. ¿Qué significa relativamente? O es sólido o no lo es. ¿Será sólido según lo que ocurra? Así también me apunto yo a decir cosas en la prensa.
También dicen que nos sentimos mejor porque tenemos “… un colchón superior al que posen las entidades que operan en los países de nuestro entorno”.

Bien por lo del colchón superior, cuando el problema de la banca española es el terrible apalancamiento que tiene y la falta de liquidez existente. Eso no se soluciona con el colchón.

El colchón es para la morosidad. Y ésta está creciendo, pero el problema no es ese, de momento. El problema está en las ingentes cantidades de dinero que la banca española ha prestado a Inmobiliarias, Promotores y Constructores y que ahora están totalmente atrapados y no pueden hacer frente a sus compromisos financieros. Por lo tanto el pretendido colchón, según vayan las cosas, más bien será una fina estera playera.

jueves, abril 10, 2008

Las ayudas del ICO

El Instituto de Crédito Oficial (ICO) viene anualmente aportando financiación a empresas que cumplan determinados requisitos. Son las conocidas líneas ICO que, con márgenes inferiores a los que habitualmente presta la Banca, pretender reducir el coste de financiación en operaciones a largo plazo a esas empresas.
Los agentes que conceden estas operaciones son los bancos que actúan como intermediarios y se llevan una comisión o diferencial y asumen el riesgo de impago. Los fondos (el dinero, para entendernos) los aporta el ICO.
¿De donde obtiene el ICO el dinero? El ICO se financia mediante la obtención de recursos con deuda emitida que cuenta con la garantía del Estado español. Cuenta con la máxima calificación crediticia: AAA/AAA/Aaa.
Explicado someramente lo que es el ICO, vayamos a una noticia de los últimos días que dice así: El ICO dice que ampliará "lo que haga falta" su línea de crédito a las empresas para garantizar su liquidez y paliar las tensiones en los mercados crediticios.

Por lo tanto tenemos a la vista los siguientes peligros:

1) El Estado endeudándose para tapar los agujeros de las empresas con problemas de financiación y de los bancos que, no obteniendo liquidez, no pueden cumplir con su función de prestamista. ALTERANDO EL MERCADO.

2) Incrementando el gasto ya que este dinero prestado será a precios inferiores a los de su coste. El diferencial lo pagaremos todos los españoles con nuestros impuestos.

3) Si entre los receptores de estos préstamos se encuentran las inmobiliarias estará intentando evitar que explote la burbuja e impedir así que la vivienda vuelva a su nivel de precios correcto, precios que ha de fijar el mercado. ALTERANDO EL MERCADO.
¿No es una preocupación del Gobierno que la vivienda sea asequible a los ciudadanos? Si cuando viene el ajuste se pone precisamente a financiar a las inmobiliarias para mantener “su” fiesta ¿qué cuento nos está contando?

Información sobre las líneas ICO

Llorona, llorona...


¿Por qué llora Bush?. ¿De vergüenza? ¿De remordimientos? ¿Realmente puede sufrir por un militar norteamericano muerto, cuando ha enviado a la muerte a 4.000 más? ¿Y a cambio de qué? ¿Llora por todos los muertos civiles, felices en sus tumbas porque Irak es ya una “democracia”? ¿A lo mejor llora porque se acuerda de lo ocurrido en Nueva Orleans? ¿O por apoyar dictaduras, las que si que interesan y por lo tanto son buenas, como la China, que hasta ha invadido un país y no ha pasado nada? ¿O sufre por las consecuencias de otras dictaduras, como la de Arabia Saudí o la de Suharto en Indonesia, que exterminó 500.000 personas (además de mantener una extensa corrupción), sin que este llorón y su padre soltasen la más mínima lágrima? ¿Lloró por Ruanda o por Sudán? Esta foto debe ser un ejemplo de lo que se denomina en los diccionarios LÁGRIMAS DE COCODRILO. La hipocresía en su expresión magna.


martes, abril 08, 2008

La conjura de los necios: 'Operación Elefante Blanco' contra Rajoy

Interesante artículo de Federico Quevedo publicado en El Confidencial el 04/04/2008.
Recomiendo su lectura para saber lo que se está cociendo en el PP.

“De aquí no se mueve nadie hasta que aparezca la autoridad competente”. Pero la autoridad competente nunca apareció, y Tejero Molina acabó con sus huesos en una celda de Alcalá Meco, seguramente preguntándose durante muchos años qué fue lo que falló. Y lo que falló fue que nunca hubo elefante blanco, que aquella “autoridad competente”, ese ‘hombre bueno’ que supuestamente iba a aparecer en el Congreso de los Diputados aquella fatídica tarde del 23-F de 1981, si tenía nombre y apellidos nunca lo sabremos, y la impresión, francamente, es que no los tenía. Los conspiradores, los conjurados, se quedaron a dos velas, vendidos por un plato de lentejas en algún despacho de alcurnia y señorío, necios que creyeron que su conjura tendría un respaldo imposible. Menos mal, porque de lo contrario nuestra democracia habría vuelto a pasar a la historia por su brevedad, pero ese es otro cantar.
Este es un país fecundo en conjuras y pródigo en conjurados. Desde los tiempos de El Cid parece que nos fascina más la conspiración que el trabajo, la intriga que la franqueza, el conciliábulo que la transparencia... Supuestamente la democracia debería haber traído más de lo segundo que de lo primero, pero lo cierto es que seguimos como siempre, atados de pies y manos a nuestros propios fantasmas y a las maquinaciones por el poder. La última de estas conchabanzas tiene como objetivo el poder en el PP, y como protagonistas principales a Mariano Rajoy, como víctima, y a destacados líderes mediáticos y políticos de esa derecha cainita que nunca encuentra acomodo bajo ningunas siglas, como verdugos. Los conchabados ya protagonizan idas y venidas de unos despachos a otros y utilizan a sus arietes mediáticos para ir sembrando el terreno sobre el que luego quieren plantar la simiente de una supuesta alternativa a Rajoy. Ilustres diputados a los que la nueva situación les ha recortado el sueldo a la mitad, acuden a la Puerta del Sol para retratarse y conciliar intereses y objetivos.
La ‘Operación Elefante Blanco’ contra Mariano Rajoy se ha puesto en marcha. Sus promotores esperan solo una señal para iniciar el ataque definitivo, y esa señal vendrá después del próximo martes, tras el debate de investidura, en el que se quiere dar a Rajoy una última oportunidad de nada porque, la verdad, la predisposición está tan clara que haga lo que haga el líder del PP de poco le va a servir para calmar los ánimos de los conjurados. La pretensión es que en el Congreso de junio se presente una sola candidatura alternativa a la de Rajoy, con nombres conocidos integrando la misma, y con un notable del PP al frente, un notable que, hoy por hoy, es el tapado, el hombre que conspira en la sombra y que busca los apoyos necesarios para plantear una contienda con fuerza suficiente como para ganarla. Si los ataques desde el entorno mediático de esa operación a Rajoy son duros, no quieran ni pensar en lo que va a ser a partir de la semana que viene, porque los conjurados tienen el encargo de minar la debilitada confianza que aparentemente el partido tiene en Rajoy tras la derrota del pasado mes de marzo, hasta conseguir que pierda los apoyos con los que ahora cuenta.
La reacción a la derrota del PP y, sobre todo, al gesto de autoridad efectuado por Rajoy con el nombramiento de Sáenz de Santamaría al frente del Grupo Popular, me ha permitido comprender la manera de actuar del líder del PP. Probablemente, dado como es la derecha española, no cabía otro modo mientras no se consiga introducir una dosis suficiente de democratización interna, no solo en este, sino en todos los partidos políticos españoles. Aún así, desde estas líneas no he dejado de ser crítico con lo que he considerado una mala gestión de la derrota por parte de Mariano Rajoy que llegó al 9-M sin un ‘plan B’ por si pasaba lo que casi todo el mundo preveía que iba a pasar. Pero los necios de la conjura demuestran una insultante autosuficiencia y un grave desconocimiento de la personalidad de Mariano Rajoy. Si de algo estoy cada vez más convencido, a la vista de estos movimientos, es de que la única alternativa seria y de probada efectividad en el PP la encabeza su actual líder, que hace de puente entre la vieja guardia y la nueva generación, y que ejerce de cancerbero de las esencias al tiempo que abre puertas y ventanas para que entre el aire fresco que el PP necesita para renovarse.
El aparentemente debilitado y alicaído Rajoy, ni está debilitado, ni está alicaído, sino que, como ha hecho siempre, está manejando sus tiempos y fortaleciendo su baluarte para dar la batalla del Congreso. No lo está, entre otras cosas, porque está haciendo el análisis correcto del resultado electoral: nadie podía pensar que si la derecha, después de cuatro años en el poder, alcanzaba una cómoda mayoría absoluta en su segunda legislatura, no le ocurriera no solo lo mismo sino con una mayor diferencia a la izquierda y, sin embargo, hoy es el día en el que Rodríguez no sabe si va a salir elegido en primera vuelta o, como Calvo Sotelo, en segunda y por los pelos. Y lo que ha faltado para darle la vuelta al resultado es el canto de un duro, la distancia que el PP tiene que terminar de recorrer entre ser un partido de centro y parecerlo.
Las elecciones se perdieron porque en marzo de 2004 las bombas de Atocha acabaron también con el proyecto de centro-reformismo que se llevó a cabo a partir de 1990. En eso Rajoy tiene parte de culpa y se dio cuenta, quizás, demasiado tarde, pero está a tiempo de corregirlo y de volver a encarnar ese proyecto del que él mismo formó parte. Por eso ha señalado con el dedo a sus peones, ha puesto a su reina en el centro del tablero, y es probable que en junio mueva también la torre en un ejercicio arriesgado, pero muy efectivo, que acabaría con las veleidades de los conjurados y los que en la sombra alientan la conjura: situar a Alberto Ruiz-Gallardón en la Secretaría General del Partido Popular. Y se acabó el conciliábulo, y a lo mejor entonces llega el Congreso y quienes desde las ondas mañanera y episcopales gritan eso de que “no se mueva nadie hasta que venga la autoridad competente”, se encuentran con que la autoridad competente, o no llega, o lo hace del brazo de Rajoy, porque no creo que Rodrigo Rato sea tan necio como para jugar esa carta con tan pocas posibilidades de ganar la partida.

Inocentada en la Bolsa

¿Qué pasó el martes 1 de abril en Wall Street?
No he visto escrito en la Prensa Española nada sobre lo que ocurrió ese día, el April Fools Day, o sea el día de los Inocentes versión USA.
Ese día el mercado de futuros se disparó después de que un reputado gestor de fondos bajista, Doug Kass, de Seabreeze Partners Short LP, asegurara en un artículo en The Street.com que había decidido mover sus fondos bajistas al mercado alcista. En el artículo apoyaba su decisión en una serie de consideraciones, tales como que el barril de petróleo iba a bajar hasta los 50 dólares, que esperaba una subida del 26% para el S&P 500 al cierre del año, que la economía americana no iba a entrar en recesión porque el precio de la vivienda estaba a punto de estabilizarse, etc., etc. Sin embargo, lo que parecía una broma para los lectores se convirtió en una bomba de relojería cuando los periodistas financieros se hicieron eco de la noticia.
Y esto es lo que hay: Wall Street subió bastante gracias a una inocentada.
Incluso Bloomberg puso en marcha una detallada batería de alertas con los puntos principales del artículo de Kass: “Los datos del papel tóxico (periódicos) en el sistema financiero mundial ha exagerado dramáticamente la relevancia de la situación del crédito”; “Los grandes bancos centrales y los brokers serán un importante factor en el aumento del 25% de los beneficios corporativos”; “Las acciones del sector financiero, que han sido tratadas injustamente por la comunidad bajista el pasado año (monolines, bancos, etc.) pueden doblar su precio a final de 2008”. Y suma y sigue. Incluso la caída del precio del crudo hasta 50 dólares.
Esto viene a demostrar como funcionan los mercados. ¿Dónde queda su siempre exaltada eficiencia?. También quedan en evidencia esos expertos que encuentran explicación siempre a las variaciones de la Bolsa. Queda demostrada su ignorancia y la estupidez de los que se creen lo que dicen.
Seguir viendo Bloomberg chicos …

Explicación a la crisis financiera que nos azota

Me tomo la libertad de publicar el escrito que me ha llegado del profesor del IESE Leopoldo Abadía, donde hace una explicación casi completa de lo que está ocurriendo en el mundo financiero, aunque le faltan algunas cosas que comento al final del artículo.


CRISIS 2007-2008.
La historia es la siguiente:

1. Durante años, los tipos de interés vigentes en los mercados financieros internacionales han sido excepcionalmente bajos.

2. Esto ha hecho que los Bancos hayan visto que el negocio se les hacía más pequeño:

a. Daban préstamos a un bajo interés.
b. Pagaban algo por los depósitos de los clientes (cero si el depósito está en cuenta corriente y, si además, cobran Comisión de Mantenimiento, pagaban “menos algo”).
c. Pero, con todo, el Margen de Intermediación (“a” menos “b”) decrecía.

3. A alguien, entonces, en América, se le ocurrió que los Bancos tenían que hacer dos cosas:

a. Dar préstamos más arriesgados, por los que podrían cobrar más intereses

b. Compensar el bajo Margen aumentando el número de operaciones (1000 x poco es más que 100 x poco)

4. En cuanto a lo primero (créditos más arriesgados), decidieron:

a. Ofrecer hipotecas a un tipo de clientes, los “ninja” (no income, no job, no assets; o sea, personas sin ingresos fijos, sin empleo fijo, sin propiedades)

b. Cobrarles más intereses, porque había más riesgo

c. Aprovechar el boom inmobiliario que había en el mercado norteamericano

d. Además, llenos de entusiasmo, decidieron conceder créditos hipotecarios por un valor superior al valor de la casa que compraba el ninja, porque, con el citado boom inmobiliario, esa casa, en pocos meses, valdría más que la cantidad dada en préstamo.

e. A este tipo de hipotecas, les llamaron “hipotecas subprime

I. Se llaman “hipotecas prime” las que tienen poco riesgo de impago. En una escala de clasificación entre 300 y 850 puntos, las hipotecas prime están valoradas entre 850 puntos las mejores y 620 las menos buenas.

II. Se llaman “hipotecas subprime” las que tienen más riesgo de impago y están valoradas entre 620 las menos buenas y 300, las malas.

f. Además, como la economía americana iba muy bien, el deudor hoy insolvente podría encontrar trabajo y pagar la deuda sin problemas.

g. Este planteamiento fue bien durante algunos años. En esos años, los ninja iban pagando los plazos de la hipoteca y, además, como les habían dado más dinero del que valía su casa, se habían comprado un coche, habían hecho reformas en la casa y se habían ido de vacaciones con la familia. Todo ello, seguramente, a plazos, con el dinero de más que habían cobrado y, en algún caso, con lo que les pagaban en algún empleo o chapuza que habían conseguido.

5.1er. comentario: creo que, hasta aquí, todo está muy claro y también está claro que cualquier persona con sentido común, aunque no sea un especialista financiero, puede pensar que, si algo falla, el batacazo puede ser importante.

6. En cuanto a lo segundo (aumento del número de operaciones):

a. Como los Bancos iban dando muchos préstamos hipotecarios, se les acababa el dinero. La solución fue muy fácil: acudir a Bancos extranjeros para que les prestasen dinero, porque para algo está la globalización. Con ello, el dinero que yo, hoy por la mañana, he ingresado en la Oficina Central de la Caja de Ahorros de San Quirico de Safaja puede estar esa misma tarde en Illinois, porque allí hay un Banco al que mi Caja de Ahorros le ha prestado mi dinero para que se lo preste a un ninja. Por supuesto, el de Illinois no sabe que el dinero le llega desde mi pueblo, y yo no sé que mi dinero, depositado en una entidad seria como es mi Caja de Ahorros, empieza a estar en un cierto riesgo. Tampoco lo sabe el Director de la Oficina de mi Caja, que sabe -y presume- de que trabaja en una Institución seria. Tampoco lo sabe el Presidente de la Caja de Ahorros, que sólo sabe que tiene invertida una parte del dinero de sus inversores en un Banco importante de Estados Unidos.

7. 2º comentario: la globalización tiene sus ventajas, pero también sus inconvenientes, y sus peligros. La gente de San Quirico no sabe que está corriendo un riesgo en Estados Unidos y cuando empieza a leer que allí se dan hipotecas subprime, piensa: “¡Qué locuras hacen estos americanos!” .

8. Además, resulta que existen las “Normas de Basilea”, que exigen a los Bancos de todo el mundo que tengan un Capital mínimo en relación con sus Activos. Simplificando mucho, el Balance del Banco de Illinois es:

ACTIVO
Dinero en Caja
Dinero que le han prestado otros Bancos

PASIVO
Créditos concedidos
Capital
Reservas

TOTAL X millones X millones

Las Normas de Basilea exigen que el Capital de ese Banco no sea inferior a un determinado porcentaje del Activo. Entonces, si el Banco está pidiendo dinero a otros Bancos y dando muchos créditos, el porcentaje de Capital sobre el Activo de ese Banco baja y no cumple con las citadas Normas de Basilea.

9. Hay que inventar algo nuevo. Y eso nuevo se llama Titulización: el Banco de Illinois “empaqueta” las hipotecas -prime y subprime- en paquetes que se llaman MBS (Mortgage Backed Securities, o sea, Obligaciones garantizadas por hipotecas). O sea, donde antes tenia 1.000 hipotecas “sueltas”, dentro de la Cuenta “Créditos concedidos”, ahora tiene 10 paquetes de 100 hipotecas cada uno, en los que hay de todo, bueno (prime) y malo (subprime), como en la viña del Señor.

10. El Banco de Illinois va y vende rápidamente esos 10 paquetes:

a. ¿Dónde va el dinero que obtiene por esos paquetes? Va al Activo, a la Cuenta de “Dinero en Caja”, que aumenta, disminuyendo por el mismo importe la Cuenta “Créditos concedidos”, con lo cual la proporción Capital/Créditos concedidos mejora y el Balance del Banco cumple con las Normas de Basilea.

b. ¿Quién compra esos paquetes y además los compra rápidamente para que el Banco de Illnois “limpie” su Balance de forma inmediata? ¡Muy buena pregunta! El Banco de Illinois crea unas entidades filiales, los conduits, que no son Sociedades, sino trusts o fondos, y que, por ello no tienen obligación de consolidar sus Balances con los del Banco matriz. Es decir, de repente, aparecen en el mercado dos tipos de entidades:

I. El Banco de Illinois, con la cara limpia

II. El Chicago Trust Corporation (o el nombre que le queráis poner), con el siguiente Balance:

ACTIVO
Los 10 paquetes de hipotecas
PASIVO
Capital: lo que ha pagado por esos paquetes

11.3er. comentario: Si cualquier persona que trabaja en la Caja de Ahorros de San Quirico, desde el Presidente al Director de la Oficina supiera algo de esto, se buscaría rápidamente otro empleo. Mientras tanto, todos hablan en Expansión de sus inversiones internacionales, de las que ya veis que no tienen la más mínima idea.

12. ¿Cómo se financian los conduits? En otras palabras, ¿de dónde sacan dinero para comprar al Banco de Illinois los paquetes de hipotecas? De varios sitios:

a. Mediante créditos de otros Bancos (4º Comentario: La bola sigue haciéndose más grande)

b. Contratando los servicios de Bancos de Inversión que pueden vender esos MBS a Fondos de Inversión, Sociedades de Capital Riesgo, Aseguradoras, Financieras, Sociedades patrimoniales de una familia, etc. (5º Comentario: fijaos que el peligro se nos va acercando, no a España, sino a nuestra familia, porque igual, animado por el Director de la oficina de San Quirico, voy y meto mi dinero en un Fondo de Inversión)

c. Lo que pasa es que, para ser “financieramente correctos”, los conduits o MBS tenían que ser bien calificados por las agencias de rating, que dan calificaciones en función de la solvencia. Estas calificaciones dicen: “a esta empresa, a este Estado, a esta organización se le puede prestar dinero sin riesgo”, o “tengan cuidado con estos otros porque se arriesga usted a que no le paguen”.

d. Incluyo aquí lo que decía el vocablo “Rating” de este Diccionario, para que lo tengáis todo en el mismo bloque:

RATING. Calificación crediticia de una Compañía o una Institución, hecha por una agencia especializada. En España, la agencia líder en este campo es Fitch Ratings.

Los niveles son:

AAA, el máximo
AA
A
BBB
BB
Otros, pero son muy malos

En general:

Un Banco o Caja grande suele tener un rating de AA
Un Banco o Caja mediano, un rating de A

e. Las Agencias de rating otorgaban estas calificaciones o les daban otros nombres, más sofisticados, pero que, al final, dicen lo mismo:

Llamaban:

Investment grade a los MBS que representaban hipotecas prime, o sea, las de menos riesgo (serían las AAA, AA y A)

Mezzanine, a las intermedias (supongo que las BBB y quizá las BB)

Equity a las malas, de alto riesgo, o sea, a las subprime, que, en este tinglado, son las protagonistas

f. Los Bancos de Inversión colocaban fácilmente las mejores (investment grade), a inversores conservadores, y a intereses bajos.

g. Otros gestores de Fondos, Sociedades de Capital Riesgo, etc, más agresivos pretendían obtener, a toda costa, rentabilidades más altas, entre otras razones porque esos señores cobran el bonus de final de año en función de la rentabilidad obtenida.

h. Problema: ¿Cómo vender MBS de los malos a estos últimos gestores sin que se note excesivamente que están incurriendo en riesgos excesivos?

i. 6º Comentario: La cosa se complica y, por supuesto, los de la Caja de Ahorros de San Quirico siguen haciendo declaraciones en Expansión felices y contentos, hablando de la buena marcha de la economía y de la Obra Social que están haciendo.

j. Algunos Bancos de Inversión lograron, de las Agencias de Rating una recalificación (un re-rating, palabro que no existe, pero que sirve para entendernos)

k. El re-rating es un invento para subir el rating de los MBS malos, que consiste en:

i. Estructurarlos en tramos, a los que les llaman tranches, ordenando, de mayor a menor, la probabilidad de un impago, y con el compromiso de priorizar el pago a los menos malos. Es decir:

1. Yo compro un paquete de MBS, en el que me dicen que los tres primeros MBS son relativamente buenos, los tres segundos, muy regulares y los tres terceros, francamente malos. Esto quiere decir que he estructurado el paquete de MBS en tres tranches: el relativamente bueno, el muy regular y el muy malo.

2. Me comprometo a que si no paga nadie del tranche muy malo (o como dicen estos señores, si en el tramo malo incurro en default), pero cobro algo del tranche muy regular y bastante del relativamente bueno, todo irá a pagar las hipotecas del tranche relativamente bueno, con lo que, automáticamente, este tranche podrá ser calificado de AAA.

3. (7º Comentario: En los “Comentarios de Coyuntura Económica del IESE”, de Enero 2008, de los que he sacado la mayor parte de lo que os estoy diciendo, le llaman a esto “magia financiera”)

ii. Para acabar de liar a los de San Quirico, estos MBS ordenados en tranches fueron rebautizados como CDO (Collateralized Debt Obligations, Obligaciones de Deuda Colateralizada), como se les podía haber dado otro nombre exótico.

iii. No contentos con lo anterior, los magos financieros crearon otro producto importante: los CDS (Credit Default Swaps) En este caso, el adquirente, el que compraba los CDO, asumía un riesgo de impago por los CDO que compraba, cobrando más intereses. O sea, compraba el CDO y decía: “si falla, pierdo el dinero. Si no falla, cobro más intereses.”

iv. Siguiendo con los inventos, se creó otro instrumento, el Synthetic CDO, que no he conseguido entender, pero que daba una rentabilidad sorprendentemente elevada.

v. Más aún: los que compraban los Synthetic CDO podían comprarlos mediante créditos bancarios muy baratos. El diferencial entre estos intereses muy baratos y los altos rendimientos del Synthetic hacía extraordinariamente rentable la operación.

13. Al llegar aquí y confiando en que no os hayáis perdido demasiado, quiero recordar una cosa que es posible que se os haya olvidado, dada la complejidad de las operaciones descritas: que todo está basado en que los ninjas pagarán sus hipotecas y que el mercado inmobiliario norteamericano seguirá subiendo.

14. Pero:

a. A principios de 2007, los precios de las viviendas norteamericanas se desplomaron.

b. Muchos de los ninjas se dieron cuenta de que estaban pagando por su casa más de lo que ahora valía y decidieron (o no pudieron) seguir pagando sus hipotecas.

c. Automáticamente, nadie quiso comprar MBS, CDO, CDS, Synthetic CDO y los que ya los tenían no pudieron venderlos.

d. Todo el montaje se fue hundiendo y un día, el Director de la Oficina de San Quirico llamó a un vecino para decirle que bueno, que aquel dinero se había esfumado, o, en el mejor de los casos, había perdido un 60 % de su valor.

e. 8º Comentario: Vete ahora a explicar al vecino de San Quirico lo de los ninjas, el Bank de Illinois y el Chicago Trust Corporation. No se le puede explicar por varias razones: la más importante, porque nadie sabe dónde está ese dinero. Y al decir nadie, quiero decir NADIE.

f. Pero las cosas van más allá. Porque nadie -ni ellos- sabe la porquería que tienen los Bancos en los paquetes de hipotecas que compraron, y como nadie lo sabe, los Bancos empiezan a no fiarse unos de otros.

g. Como no se fían, cuando necesitan dinero y van al MERCADO INTERBANCARIO, que es donde los Bancos se prestan dinero unos a otros, o no se lo prestan o se lo prestan caro. El interés a que se prestan dinero los Bancos en el Interbancario es el Euribor (Europe Interbank Offered Rate, o sea, Tasa de Interés ofrecida en el mercado interbancario en Europa), tasa que, como podéis ver en el vocablo EURIBOR A 3 MESES de este Diccionario, ha ido subiendo (ahora está empezando a bajar.)

h. Por tanto, los Bancos ahora no tienen dinero. Consecuencias:

I. No dan créditos

II. No dan hipotecas, con lo que los Astroc, Renta Corporación, Colonial, etc., lo empiezan a pasar mal, MUY MAL. Y los accionistas que compraron acciones de esas empresas, ven que las cotizaciones de esas Sociedades van cayendo vertiginosamente.

III. El Euribor a 12 meses, que es el índice de referencia de las hipotecas, ha ido subiendo (v. Vocablo EURIBOR A 12 MESES en este Diccionario), lo que hace que el español medio, que tiene su hipoteca, empieza a sudar para pagar las cuotas mensuales.

IV. Como los Bancos no tienen dinero,

1.Venden sus participaciones en empresas
2.Venden sus edificios
3.Hacen campañas para que metamos dinero, ofreciéndonos mejores condiciones

VI. Como el Corte Inglés lo nota, compra menos al fabricante de calcetines de Mataró, que tampoco sabía que existían los ninja.

VII. El fabricante de calcetines piensa que, como vende menos calcetines, le empieza a sobrar personal y despide a unos cuantos.

VIII. Y esto se refleja en el índice de paro, fundamentalmente en Mataró, donde la gente empieza a comprar menos en las tiendas.

15. Esto es un Diccionario de vocablos. Lo que pasa es que el vocablo “Crisis 2007-2008” es muy serio. El título puede inducir a error, pensando que la crisis se va a acabar en 2008. Ahora viene otra pregunta: “¿Hasta cuándo va a durar esto?

16. Pues muy buena pregunta, también muy difícil de contestar, por varias razones:

a. Porque se sigue sin conocer la dimensión del problema (las cifras varían de 100.000 a 500.000 millones de dólares)

b. Porque no se sabe quiénes son los afectados. No se sabe si mi Banco, el de toda la vida, Banco serio y con tradición en la zona, tiene mucha porquería en el Activo. Lo malo es que mi Banco tampoco lo sabe.

c. Cuando, en América, las hipotecas no pagadas por los ninja se vayan ejecutando, o sea, los Bancos puedan vender las casas hipotecadas por el precio que sea, algo valdrán los MBS, CDO, CDS y hasta los Synthetic.

d. Mientras tanto, nadie se fía de nadie.

17.9º Comentario:

a. Alguien ha calificado este asunto como “la gran estafa”

b. Otros han dicho que el Crack del 29, comparado con esto, es un juego de niñas en el patio de recreo de un convento de monjas

c. Bastantes, quizá muchos, se han enriquecido con los bonus que han ido cobrando. Ahora, se quedarán sin empleo, pero tendrán el bonus guardado en algún lugar, quizá en un armario blindado, que es posible que sea donde esté más seguro y protegido de otras innovaciones financieras que se le pueden ocurrir a alguien.

d. Las autoridades financieras tienen una gran responsabilidad sobre lo que ha ocurrido. Las Normas de Basilea, teóricamente diseñadas para controlar el sistema, han estimulado la TITULIZACIÓN hasta extremos capaces de oscurecer y complicar enormemente los mercados a los que se pretendía proteger.

e. Los Consejos de Administración de las entidades financieras involucradas en este gran fiasco, tienen una gran responsabilidad, porque no se han enterado de nada. Y ahí incluyo el Consejo de Administración de la Caja de Ahorros de San Quirico.

f. Algunas agencias de rating han sido incompetentes o no independientes respecto a sus clientes, lo cual es muy serio

18. Fin de la historia (por ahora): los principales Bancos Centrales (el Banco Central Europeo, la Reserva Federal norteamericana) han ido inyectando liquidez monetaria para que los Bancos puedan tener dinero.

19. Hay expertos que dicen que sí que hay dinero, pero que lo que no hay es confianza. O sea, que la crisis de liquidez es una auténtica crisis de no fiarse del prójimo.

20. Mientras tanto, los FONDOS SOBERANOS, o sea, los Fondos de inversión creados por Estados con recursos procedentes del superávit en sus cuentas, (procedentes principalmente del petróleo y del gas) como los Fondos de los Emiratos árabes, países asiáticos, Rusia, etc., están comprando participaciones importantes en Bancos americanos para sacarles del atasco en que se han metido.

Y hasta aquí el artículo.
¿Que añadiría yo?
Pues el apalancamiento de la banca española en la financiación de la burbuja inmobiliaria que la ha llevado a depender fuertemente de la financiación extranjera, exponiéndola terriblemente en estos momentos de sequía crediticia. Por lo tanto llueve sobre mojado. No tenemos subprime pero tenemos otro problema tan grande o más. Si añadimos las quiebras o suspensiones (o incluso las refinanciaciones) del sector inmobiliario y la creciente morosidad, el problema se agranda.
Y otro más: en la medida que los precios de la vivienda se hundan nos vamos a encontrar que todas esta hipotecas concedidas alegremente por la banca no están respaldadas por activos de igual valor. ¿Cómo se le llama a esto?
Ya se van leyendo artículos de que la banca buscará hipotecar otros activos de los que en su día compraron, pensando que el valor de la vivienda siempre sube.
 
View blog top tags